资本市场

　　 【 美国纳斯达克市场简介】

　　 全美国NASDAQ股票市场是美国乃至全世界最主要的科技股票市场，它的全称为NationalAssociation Securities Dealers Automated Quotations Index，即美国证券交易商协会自动报价系统，它是由全美证券交易商协会于 1971年在华盛顿建立并负责其组织、管理的一个自动报价系统。同时，它也是全世界第一个电子股票市场，其最大特色在它于该市场利用现代信息技术建立了自己的电子交易系统，NASDQ现已成为全球最大的无形交易市场。

　　 纳斯达克市场有两个组成部分：全国市场和小型资本市场，在上柜方面那斯达克实行的是双轨制。纳斯达克小型资本市场的对象主要是具有高成长性的中小企业，其中高科技企业占有相当的比重。它通过应用先进的电子技术和竞争性实施做市商制度，使得纳斯达克市场最大规模的保证了证券市场的流通性、有效性和公开性。那斯达克具有良好的市场适应性，它能适应不同种类、不同规模和处于不同发展阶段公司的上市要求。

　　 那斯达克市场之所以能够成为数以百计的、规模较小、来自信息和生物技术等领域发展迅速的、经济部门的、新兴公司上市的场所。依靠的是其先进的技术、独特的做市商制度和优良的服务。那斯达克规模扩大的很快，是美国发展最快的证券市场。那斯达克市场现已成为继纽约证券交易所之后的全球第二大证券市场，它也因此被人们称作是“21世纪的证券市场”。

　　 那斯达克的管理是由全美证券交易商协会（NASD）负责。它的核心竞争力在于它所具有的独特的市场特征：电子交易系统（ ECNs）和做市商制度（Market Maker Rule）。 那斯达克市场区别于美国其他主要股票市场的关键在于，它建立了一个有多重市场参与者的市场结构。这种结构为市场参与者之间带来了健康的竞争，从而形成全美证券交易商协会紧密控制之下的一个有序、有效的市场。

市场参与者被划分成两大组织：
　　 做市商（Market Maker）
　　 电子交易系统（ECNs）

　　那斯达克证券市场采用高效率的电子交易系统（Electronic Communication Networks，简称ECNs），它没有也无需设置证券交易大厅，电子计算机屏幕交易系统就可以使证券交易市场进行高效的即时证券交易。

　　 那斯达克证券交易市场由于采用了电脑化交易系统，因此其管理与运作的成本较低、而效率高，这样就增加了市场的公开性、灵动性和有效性，也使得上市的公司与投资者均可从中获益。在这个市场中，交易无须在某一特定的地点进行，而是可以通过资讯网灵活进行，这是一般传统交易所无法比拟的。

　　 1997年，SEC同意那斯达克实行1/16报价，即凡交易额在10美元以上的交易，每当交易额出现1/16以上的变动都要报一次价。 做市商制度（Market Maker Rule）是那斯达克市场的核心，也是那斯达克不同于其他交易所的主要区别所在。所谓“做市商”制度，是指一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。按照规定，凡在那斯达克市场上市的公司股票，最少要由两家以上的“做市商”为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的“做市商”往往达到40-45家；平均而言，在那斯达克市场上每一种证券就有12家“做市商”为其报价。

　　为了确保每只股票在任何时候都有活跃交投，因此，每个“做市商”都愿承担所需资金，以随时应付任何买卖。许多做市商都会向投资者提供全方位的服务，其中包括股票的研究报告。他们通过零售网寻找交易方和机构投资者，并且会向投资者提供建议。

纳斯达克市场上市程序在正常情况下需要一年左右，在纳斯达克上市通常有两种方法 ：

　　　（1） 全新挂牌上市即首次挂牌上市，简称IPO。
　　  （2） 买壳上市R&M。

　　以上两种上市方法各有利弊，预上市公司应根据公司的实际情况选择所需要的方法。企业发起上市的过程是，公司股票的注册、上市和资金筹集同时进行。在买壳上市的过程中，则是在资金或资产注入空壳公司时，股票就已经注册并在市场上买卖了。

　　纳斯达克证券市场的上市规定会因股票所上市的市场而定。通常，规模较小的新兴公司选择在纳斯达克小型资本市场上市，因为那里上市标准较为宽松；而规模较大的公司则多在纳斯达克全国市场进行交易。

纳斯达克全国市场的上市费用

　　1. 纳斯达克全国市场的上市费用。由入市费和年费两大部分构成，年费由基本费用和浮动费用两大部分组成。此外，纳斯达克证券市场的上市费用包括律师费、审计费用、财务顾问费、包销商费用以及其它费用。上市费用的多少取决于公司规模，集资方法和集资的数量。一般来说，最后的费用约为集资金额的13%-18%，但是，所需金额在100万美元左右，另外还需支付包销商8%的佣金。因此，如果一家公司上市集资的数额较大，则上市费用就较低，所以筹资额低于500万美元，则可能不核算。

　　2. 纳斯达克小型资本市场的上市费用结构与全国市场的上市费用结构不同。其中包括入市费和年费。1999年是纳斯达克破纪录的一年。在这一年里，日平均交易量达10亿多股，日平均交易额超过 20亿美元，这些股票的年市值超过11兆美元，在纳斯达克上市的近5000家公司市值占据了5.2兆美元，代表了一个前所未有的108%的超前增长，单在 1999年一年，纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数分别上升了86%和102%，极大地超过NYSE，S&P500和DJIA指数，后三者分别上涨了9%，19.5%和25%。最近这十年，在美国市场上进行首次公开发行的公司数量剧增。从1989年起，计算机技术，生物工程，金融服务和通讯领域的公司有 95%，即4416家在纳斯达克上市，这些行业领袖在纳斯达克筹集了1500亿美元，1999年在纳斯达克首次公开发行股票480家公司，募得创纪录的500亿美元。 

    技术的应用对于纳斯达克的使命来说一直至关重要。技术还将继续成为下世纪中我们的市场、合作伙伴及竞争对手进行股票交易的一项重要手段。中国也同样作为证券市场的重要潜力，即将成为一个主要的经济力量，纳斯达克将在未来有效满足中国企业的金融需要并帮助其达到企业的经营目标。